清盘六年之久的大庆乳业未来将会步入新的救星——“辉哥”火锅。有消息称之为，大庆乳业借并购辉哥火锅新的上市的申请人已通过港交所研讯，若解救方案在股东尤其大会上取得通过，预计 慢可于上半年复牌。　　这场一波三折的交易背后，一方面，备受清盘之厌的大庆乳业股东迫切需要解套，另一方面，粤式火锅大佬借壳寻求上市，如若交易达成协议，或许是皆大欢喜的结局，但有业内人士认为，辉哥火锅近期业绩呈圆形下降态势，因而该交易能否取得市场接纳仍尚待考量。　　对借壳上市之后的辉哥火锅来说，如何建构平稳的营收快速增长，将是未来面对的首要课题。

　　“解救”计划　　近日，清盘六年之久的大庆乳业第三次向联交所提交复牌计划。有消息透露，该公司新的上市的申请人已于近期通过了上市研讯，若小股东在股东尤其大会上投票赞同通过解救方案，预计 慢可于上半年复牌。　　据透露，大庆乳业的复牌措施还包括股本重组、并购、出售、集资、替换董事等多个方面，其中 引人注目的是耗资5.18亿元并购辉哥火锅连锁品牌，偏移并购沦为新的上市申请人。同时，以象征性1元出售GlobalMilk及其附属公司，完全挤压乳业业务。

若该笔并购顺利，辉哥火锅将沦为公司全资附属公司，公司业务也将从此前的乳业更改为经营火锅餐厅，辉哥火锅的实控人洪瑞泽将沦为新的公司董事长。　　所谓偏移并购上市，又称“买壳上市”，是指非上市公司股东通过并购一家壳公司(上市公司)的股份掌控该公司，再行由该公司偏移并购非上市公司的资产和业务，使之沦为上市公司的子公司，原非上市公司的股东一般可以取得大部分上市公司的控股权，从而超过间接上市的目的。　　大庆乳业有限公司有限公司始建于1970年，主要专门从事生产、营销及销售乳制品以及经营及管理生态牧场等涉及业务，是国内名列前十的地方性乳企，享有“大庆”、“爱美艺”、“仕特”、“庆乳”4个品牌，2010年10月28日在香港交易所主板上海证券交易所上市。

然而好景不常，2012年3月大庆乳业公布清盘消息，公司因财务丑闻被清盘调查。调查期间，又因办公室区再次发生暖气管道发生爆炸导致设备毁坏，使法证调查进度缓慢，造成公司股票六年来仍然清盘。期间，大庆乳业控股权历经转卖，2015年资本运作高手蔡朝晖以每股0.1港元的价格售予大庆乳业61%股份，较清盘时每股1.68港元的股价折价94.05%。

公开发表资料表明，蔡朝晖在金融服务及拆分并购项目上享有20多年经验，2010年同真功夫创办人蔡合格入标福记食品，同年与马云、史玉柱、虞锋等发动正式成立云锋基金。　　在蔡朝晖指导下，大庆乳业于2017年2月27日和同年9月20日两次就并购事宜申请人新的上市。

由于前两次申请人皆并未在6个月内取得国家发改委，根据上市规则申请人早已过热，该公司又于2018年4月6日第三次向联交所提交新的上市申请人。如果此次交易顺利，辉哥火锅将沦为下一个“接盘侠”。　　借壳上市　　资料表明，辉哥火锅于2004年在上海起家，2010年开始扩展市场，先后转入北京、深圳、南京和杭州。

主要经营粤式火锅，目前旗下享有高档品牌“辉哥”、大众品牌“小辉哥”以及川式火锅“洪员外”90多家门店。　　据弗若斯特沙利文数据表明，2015年粤式火锅大约占到中国火锅市场12.3%，而辉哥火锅2015年收入大约占到中国整体火锅市场份额的0.2%，主要经营海鲜火锅，看板菜单还包括汤底、多款海鲜及牛肉。截至2017年7月22日，辉哥火锅共计经营93家餐厅，除北京一家授权经营餐厅外，其余皆为自营餐厅。

其中，小辉哥火锅86家，辉哥火锅7家。截至2017年3月31日起至3个月，小辉哥火锅人均消费额为115.52元，辉哥火锅人均消费额为672.12元。　　业内分析指出，尽管大庆乳业方面急需解套是此番交易的主要推动者，但不可否认，长期存在的餐企上市无以，也是辉哥火锅自由选择借壳之路的最重要原因。　　事实上，从人口比例来看，中国餐饮业的上市企业数量近于不给定。

美国3.2亿人口，有50家餐饮上市公司;日本1.27亿人口，有97家餐饮上市公司;新加坡600万人口，有7家餐饮上市公司。而中国13.9亿人口，内地A股市场，再加2017年5月刚上市的广州酒家，才总共有3家上市公司，香港上市餐饮公司也屈指可数。更加将近，原本排队IPO的九毛九又传到“主动”中止IPO的消息，据信是为优秀企业停下来。　　有行业专家坦言，中国餐饮市场是大行业、小企业，至今年收入过百亿元的餐饮企业只有海底捞一家，广泛体量小也使得餐饮企业上市往往不不受推崇。

再行再加很多餐饮企业在税收、员工待遇等方面不存在不规范，又面对食品安全风险，造成餐企上市无以长期存在。为此，一些杰出餐饮企业不得不采行“曲线救国”方式，借壳上市沦为不俗的自由选择。事实上，和合谷就通过百福控股借壳登岸资本市场。嘉和一品曾多次也企图通过上市公司西安饮食构建曲线上市，虽然该项交易 后力阻。

辉哥火锅作为粤式火锅名列前五的企业，似乎也有对资本市场的渴望，而自由选择借壳大庆乳业登岸港股，称得上一条上市捷径。　　业绩排挤　　尽管对于并购双方来说，如果此次交易顺利，大庆乳业可以借机复牌，救出因清盘而套牢的股票，而辉哥火锅也可借壳登岸资本市场，寻求更大发展，但辉哥火锅近年门店扩展上升、营收下降等状况，也令其新的公司脱胎换骨后的发展前景面对考验。　　数据表明，辉哥2015年收入7.16亿元，2016年收入7.07亿元，2017年下降至7亿元;年内利润2015年为3654.4万元，2016年为3850.3万元，2017年下降至2565.2万元。

而导致业绩下降的原因为“小辉哥”火锅同店销售额下降所致。据报，2015-2017年，“小辉哥”品牌在门店数量快速增长25家的情况下，平均值全年同店销售大幅度下降，2017年较2015年下降32.67%。不受此影响，2017年公司利润大幅度下降33.38%至2565.2万元。而同店销售下降意味著公司产品的市场竞争力上升。

　　此外，大庆乳业招股书也曾透露，辉哥品牌实际掌控人之前曾有两家公司先后被强迫清盘，而名下的上海灯辉餐饮有限公司也在2013年因业务停驶而遭到退出，2011年还曾因交易一家香港创业板公司的股票没透露，遭证监会的惩处。这些毫无疑问也减少了大庆乳业新的上市的风险。

　　中国食品产业研究员朱丹蓬指出，在4万亿元的餐饮市场中，火锅占到比 低，可见这一品类被市场寄予厚望，而辉哥火锅也正是看到行业、品类的红利而寻求进占资本市场以减缓品牌发展。但在业绩下降的情况下，如何制订中长期战略以及在日益白热化的市场竞争中突围也很最重要。火锅这一品类同质化相当严重，这也给品牌的出品、供应链、服务等方面减少了可玩性。登岸资本市场后，企业更加须要大大探寻出更精致、更加稳健的盈利点，以维持持续增长的动力。

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